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　　9月12日，青山纸业又涨停了！

　　9月上旬，青山纸业（600103.SH）股价出现衔尾高涨行情。数据炫耀，9月5日至11日五个交游日内，公司股价从2.74元/股攀升至3.80元/股，累计涨幅达38.68%，技术屡次涉及涨停，9月11日收盘时总市值达85.15亿元。

　　与股价强势融会酿成对比的是，公司8月25日线路的2025年半年报炫耀，营收同比下滑15.27%，计较行为现款流净额为-6616.49万元，显显现业务计较层面的多重压力。

　　股价高涨的能源主要来自三方面要素。其一，基本面出现局部改善，公司碱回收技改技俩上半年产成效益2892万元，子公司深圳恒宝通的光电子业求达成扭亏，400G光模块已量产。其二，热点主张加捏，恒宝通布局的800G光模块研发契合AI算力需求，同期公司手脚福建省国资委控股企业，控股鞭策变更为注册成本800亿元的福建省工控集团后，国资整合预期升温。其三，资金推动赫然，9月9日该股登上龙虎榜，当日成交额达11.24亿元，游资参与度较高。

　　但半年报数据揭示的计较压力阻挠冷漠。营收方面，公司上半年达成买卖收入12.10亿元，较客岁同期减少2.17亿元；从季度融会看，第二季度单季营收5.83亿元，同比降幅扩大至23.4%。对比比年功绩，2024年公司营收为26.00亿元，2025年上半年营收仅为客岁全年的46.5%，完成年度主张压力较大。

　　利润增长的可捏续性存疑。尽管上半年归母净利润5607.90万元同比微增1.74%，但这一增长并非来自主买卖务畛域彭胀。数据炫耀，公司上半年扣非归母净利润3748.62万元，计较行为现款流净额却为-6616.49万元，同比着落181.6%，反馈出主买卖务的现款得到智商减轻。财务用度同比增长50.93%，也对利润空间酿成挤压。

　　财报同期涌现三大潜在风险。一是市集需求收缩，受卑劣行业需求下滑影响，公司主导居品纸袋纸销量及价钱均承压，半年报中说起“浆纸居品销售靠近严峻挑战”。二是业务结构单一风险，天然光电子业求达成盈利，但当今营收仍主要依赖传统造纸业务，而该业务上半年营收下滑幅度较大。三是研发滚动不细目性，800G光模块尚处于研发阶段，能否顺利量产并孝敬营收仍需期间训练。

　　关于功绩波动，公司在半年报中解说称，受房地产行业不景气及卑劣出口暴减等要素影响，造纸行业举座需求收缩，新增产能投放加重市集竞争。值得驻防的是，公司金钱欠债率虽保捏在27.88%的较低水平，财务结构相对郑重，但在营收下滑配景下，何如改善现款流现象、陶冶新的利润增长点，将成为下一阶段的要津任务。

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