炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　记者丨焦文娟

　　裁剪丨张明艳

　　当德系传统豪华车企BBA（良马、奔突、奥迪）2025年上半年财报接踵出炉，一个明晰的趋势呈现：也曾的“豪华车传说”正集体碰到增长瓶颈。

　　良马虽以净利润约为奔突与奥迪之和、纯电销量领跑的阐述暂居头名，但三祖传统豪华车企集团下滑的营收、腰斩的利润、在中国市集的溃逃，以及纷纷下调的全年预期，都在诉说着合并个实际：传统豪华车巨头的转型阵痛已参加深水区。

　　在这场集体下落中，BBA们谁能发轫挣脱功绩泥潭，将取决于当下转型的决断速率，而非历史荣光。唯独当下立即行动、武断颐养，才最有可能当先复苏，霸占畴昔先机。

　　集体承压，多量失守中国市集

　　2025年上半年，BBA的功绩答卷布满“下滑”的字样。从中枢财务数据来看，三家呈现出“两降一增”的营收分化，与“全线下滑”的净利润窘境。

　　具体来看，良马虽以676.85亿欧元的营收保抓跨越，但8%的同比下滑仍难掩舛误；奔突663.77亿欧元的营收紧随后来，却以同比下滑8.6%录得三家中最大的营收跌幅，净利润更是腰斩过半，从“利润之王”的宝座跌落；奥迪虽成为独一营收正增长的品牌，但其325.73亿欧元的营收范畴不足良马、奔突的一半，13.46亿欧元的净利润仅为良马的三分之一。

　　关于功绩下滑的原因， BBA一致将关税政策列为进犯影响身分。但其更深层的里面问题果决自大：奥迪的重组用度抓续并吞利润；奔突在高端与低端市集同期失守；良马则受中低端车型销量垮塌拖累。

　　与此同期，BBA多量失守中国市集。行为BBA众人最进犯的单一市集，中国市集上半年景为三家在众人降幅最大的单一市集。良马、奔突和奥迪的录用量分辩在中国市集下滑了15.5%、14.2%和10.3%。这也导致良马、奔突和奥迪在众人市集的录用数据分辩同比下滑了0.5%、8%和5.9%至120.74万辆、107.63万辆和79.41万辆。

　　多重压力下，BBA纷纷下调了利润预期：奥迪将全年营收揣度降至650亿-700亿欧元，买卖利润率预期从7%-9%下调至5%-7%；良马瞻望2025年汽车业务息税前利润率将下降约1.25%至5%-7%；奔突瞻望全年销量将低于旧年同期，颐养后的销售呈报率（ROS）将从6%-8%下调至4%-6%。

　　从财务数据到市集阐述，BBA正资格着燃油车期间从未有过的集体压力测试。

　　分化的困局，BBA的利润护城河正被影响

　　BBA的下滑并非浅易的“一损俱损”，而是各有各的“难”。在相似的市集压力下，三家的中枢矛盾已呈现昭着分化。

　　行为也曾的“利润之王”，奔突在本年上半年的阐述号称“断崖式下落”：26.88亿欧元的净利润较旧年同期暴跌55.8%，创下三家中最大的利润跌幅。

　　尽管本年二季度，奔突仍是在欧洲市集首发了新款CLA车型，但当今尚未障碍为销售势能。奔突以为，受到波动的关税、中国市集的热烈竞争和车型换代的影响，本年上半年奔突的销量承压。

　　然则奔突并非个例。本年上半年，良马的净利润也下降29%，为40.15亿欧元；奥迪的净利润则同比下降37.5%，仅剩13.46亿欧元。

　　这源于BBA失守初学车型。BBA的初学车型都聚集在20万至40万元价钱区间，这一区间正受到自主品牌如理思、问界等车型的挑战，使BBA量利皆跌。 

　　良马的处境等于这一热烈竞争的典型缩影。良马在财报中直言，中国市集中低端车型竞争热烈。财报自大，本年上半年，良马的走量车型X3/X4、i3/i4的录用量分辩同比下滑了24.6%和70.8%。

　　聚焦到中国市集， 自主品牌在30万-50万级市集的强势冲击，重复良马本人的末端价钱波动，使得其中低端车型销量承压更为昭着。

　　据中汽数研的统计，本年上半年，良马同比销量下滑较大的车型分辩为良马iX3、良马i3和良马X3，前两者的同比下滑幅度在五成附近，X3的销量下滑幅度也到了43%。

　　奥迪也面对雷同的情况。在中国市集，中汽数研流露的数据自大，本年上半年，奥迪的初学车型奥迪A4L和Q2L的销量分辩同比下滑了25.4%和46%。

　　奔突不仅需要面对低端市集份额被侵占，高端车型的销量也鄙人滑。凭证奔突的财报，放眼众人市集，2025年上半年，奔突的初学车型合计销售23.3万辆新车，同比下滑12.2%；紧随后来的是高端车型，同期的录用量仅约13万辆，同比下滑5.1%。

　　更直不雅的影响是末端市集触点的减少。从旧年下半年运转，BBA们的经销商运转翻盘鸿蒙智行，也进一步要挟销量。

　　走量车型通常是摊销固定资本的中枢载体，高端车型则自然存在更高的利润空间。然则当这两大撑抓同期下滑——中低端车型因价钱战和份额流失导致销量减少，高端车型因需求疲软增长乏力，BBA的利润护城河正被影响。

　　电动化竞速，从“激进揣度”到“求实转型”

　　在燃油车市集增长见顶确当下，电动化成了BBA解围的必答题。但从策略到扩充，良马、奥迪、奔突三家的旅途已出现昭着分化：良马跨越、奥迪增势苍劲，奔突却正渐渐掉队。而也曾的“全面电动化”标语也正让位于更求实的颐养。

　　奥迪持续了一季度纯电车型的增势，本年上半年以32.3%的增势领跑BBA。奥迪在财报中指出，与旧年同期比较，纯电动汽车（BEV）市集增长势头苍劲，其纯电渗入率仍是达到12.8%，合计录用10.14万辆。

　　良马纯电车型的销量依旧是奔突和奥迪之和。本年上半年，良马纯电销量达到22.06万辆，同比增长了15.7%；奔突的纯电车型销量同比减少了14%至8.73万辆。

　　此前凭证奥迪的盘算，2025年是奥迪的产物大年，其中电动化产物亦然要道组成部分。本年以来，奥迪在中国市集推出了基于PPE平台打造的首款国产车型Q6L e-tron，搭载800V高压架构和华为乾崑智驾系统，加紧追逐电动化水平。

　　尽管全面毁掉燃油车似乎比思象中更长，但奥迪的纯电也鄙人行期为奥迪的业务增长带来了但愿。

　　但在全面电动化的谈路上，奥迪显得更为严慎求实。 此前奥迪颐养了2033年之前停售燃油车的策略，尚未公布全面电动化的技巧。奥迪集团CEO高德诺（Gernot Döllner）暗意，奥迪将在2024年至2026年推出全新的内燃机和插电式夹杂能源汽车系列，以保证产物矩阵更强的生动性。

　　良马则是刚硬不移朝电动化迈进的玩家，尽管莫得公布全面电动化的技巧，但其策略要点明晰指向电动畴昔。良马委托厚望的新世代平台（Neue Klasse）车型行将面世，被视为抓续拉升纯电销量的中枢驱能源。良马瞻望，到2035年，良马的纯电车型占比将会达到50%。这一揣度的完结，很猛流程上将依托于新世代平台及车型带来的新开篇。

　　良马集团CEO皆普策（Oliver Zipse）在财报会上暗意，在本年9月的慕尼黑车展（IAA Mobility 2025），良马还将众人首发全新一代纯电动iX3，这是良马新世代（Neue Klasse）平台的首款量产SUV，亦然其电动化策略的中枢产物之一。

　　在电动化边界暂时逾期的奔突，此前颐养了电动化策略，将“力图2030年全面纯电动化”的揣度暂缓，颐养为“2030年新能源车型（含混动）占比最高50%”。

　　但这并不代表奔突毁掉电动化。本年9月，奔突也将在慕尼黑车展亮相其全新纯电动GLC车型，该车型将搭载奔突最新缔造的纯电MB-EA平台，提供单电机后驱和双电机四驱两种能源形势，支抓800V架构充电，续航约600公里。 

　　BBA们的电动化正以一种更趋求实的“纪念感性”来面对市集。 然则，双重挑战也摆在目前：一方面必须加快电动化转型的设施，另一方面也亟需弥补在智能化边界的短板。一个中枢问题随之流露：当这些巨头缓缓补皆智能化才略后，能否在全新的竞争样式中重拾昔日燃油车期间的荣光？

　　回溯历史， 领有百年积淀的BBA，凭借对豪华车市集的深切邻接和浩繁的产物界说才略，告捷主导了通盘这个词燃油车期间。然则期间已变， 电动化与智能化波浪正重塑着汽车行业的底层逻辑和竞争步骤。

　　当BBA决心放下过往光芒的“叙事”，果然将主张聚焦于畴往时，新期间的竞争样式虽充满挑战，却并非莫得机遇。 本年上半年，BBA因关税波动导致功绩受影响，注视其众人三大中枢市集——欧洲、北好意思与亚洲，挑战中也许正生长着新的增长可能。

新浪声明：此音书系转载悛改浪配合媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之主义，并不虞味着赞同其不雅点或证明其描绘。著述实质仅供参考，不组成投资提倡。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

株连裁剪：凌辰